第一節(jié) 貨幣市場的均衡和利率的決定

本節(jié)主要內(nèi)容：

宏觀經(jīng)濟的正常運行不僅要以產(chǎn)品市場的均衡為條件，也要以貨幣市場的均衡為前提。貨幣市場均衡的條件是貨幣需求等于貨幣供給。

一．貨幣

1.貨幣的四種功能

貨幣的定義是根據(jù)它的功能作出的。在經(jīng)濟生活中，貨幣主要有四種功能，即貨幣作為交易媒介的功能、作為財富儲藏手段的功能、作為核算單位的功能和作為延期支付手段的功能。在貨幣的這四種功能中，最主要的功能是作為交易媒介的功能，其他功能都可以被看作是這一功能的延伸。

2.貨幣的定義

在經(jīng)濟學(xué)中，貨幣是被定義為在銀行體系外流通的通貨(包括紙幣和硬幣)以及在商業(yè)銀行的活期存款(支票帳戶存款)，通常用m₁來表示。其中，通貨是指未被銀行持有的紙幣和硬幣；活期存款是指存入銀行和其他金融機構(gòu)的能夠隨時提取或開出支票用來購買商品和服務(wù)的銀行存款，因此也被稱為支票存款。通貨和活期存款具有兩個共同的特點：第一，它們都是被普遍接受的交易工具，因此貨幣也被稱為交易貨幣(transaction money)；第二，它們的收益率都很低或者等于零。除交易貨幣外，還有一個被稱作廣義貨幣(broad money)或資產(chǎn)貨幣(asset money)的貨幣。廣義貨幣通常用m₂來表示。在m₂中，除了包括m₁外，還包括準貨幣(near money)，即銀行儲蓄帳戶上的存款、由證券交易經(jīng)紀人經(jīng)營的貨幣市場共同基金帳戶存款、由商業(yè)銀行經(jīng)營的貨幣市場存款帳戶中的存款等。準貨幣的特點是，它們不能在所有的購買行為中充當交易媒介，但卻可以在短期內(nèi)不受損失地轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，同時，與交易貨幣相比，它們都有一定的或較高的收益率。

二．貨幣需求和貨幣需求函數(shù)

貨幣需求也被稱為流動偏好，是指人們出于某些動機所持有的貨幣數(shù)量。既然貨幣沒有收益或收益率很低，為什么人們還會存在對貨幣的需求即存在對貨幣的偏好呢?這是因為，在經(jīng)濟生活中，人們存在著持有貨幣的三種動機，即交易動機、謹慎動機和投機動機，與此相聯(lián)系，也就存在著三種貨幣需求，即對貨幣的交易性需求、預(yù)防性需求和投機性需求。

貨幣的交易性需求是指個人和企業(yè)出于交易動機即為應(yīng)付日常的交易活動所持有的貨幣數(shù)量。在經(jīng)濟生活中，人們每隔一段時間才有可能獲得收入，但交易支出每天都有可能發(fā)生。由于人們的交易支出和收入的獲得在時間上存在著不一致，從而也就產(chǎn)生了對貨幣的交易性需求。不同的消費者，不同的家庭對貨幣的交易性需求的數(shù)量是有差異的，這種差異主要取決于人們收入水平的高低。一般情況下，收入水平越高的人，對貨幣的交易性需求就越大，反之，收入水平越低，對貨幣的交易性需求就越小。因此，可以把貨幣的交易性需求看作是收入的增函數(shù)。
    貨幣的預(yù)防性需求也被稱為謹慎性需求，是指人們出于謹慎動機即為應(yīng)付經(jīng)濟生活中有可能出現(xiàn)的意外所持有的貨幣數(shù)量。在經(jīng)濟生活中，雖然人們?yōu)閼?yīng)付意外所持有的貨幣數(shù)量與人們對意外事件的看法和預(yù)期有關(guān)，但從全社會來看，貨幣的預(yù)防性需求仍然是收入的增函數(shù)，即收入水平越高，貨幣的預(yù)防性需求就越大；反之，收入水平越低，貨幣的預(yù)防性需求就會越小。

貨幣的投機性需求是指人們出于投機動機，準備在有利的時機買賣有價證券以獲得更高收益所持有的貨幣數(shù)量。貨幣的投機性需求是利率的減函數(shù)。一般而言，當利率水平較高時，貨幣的投機性需求較少；反之，利率水平較低時，貨幣的投機性需求則越大。由此可見，所謂投機性貨幣需求，實際上就是人們想利用利率水平和有價證券價格水平的變化進行投機而牟取收益所持有的貨幣數(shù)量。

在經(jīng)濟學(xué)中，貨幣的交易性需求與預(yù)防性需求之和用l₁來表示，由于它們都是收入 y的函數(shù)，因此記做l₁(y)；貨幣的投機性需求用l₂來表示，由于它是利率的函數(shù)，故記做l2(i)。如果用l代表貨幣需求，則有：

    l=l₁(y)+l₂(i)

根據(jù)貨幣需求與利率、收入的關(guān)系，我們可以得出貨幣需求函數(shù)：

   l=ky-hi

式中k和h都是常數(shù)。其中k是l對y的敏感系數(shù)，即貨幣需求的收入彈性，表示國民收入變動一個單位所導(dǎo)致的貨幣需求的變動量；h是l對i的敏感系數(shù)，即貨幣需求的利率彈性，表示利率變動一個百分點所導(dǎo)致的貨幣需求的變動量。

如果用坐標的縱軸代表利率，橫軸代表貨幣需求，就可以得到一條斜率為負的貨幣需求曲線。如圖4—4所示。

圖4-4 貨幣需求曲線

注意當利率下降到i₂時，貨幣需求曲線變成水平線，即在利率水平極低時，貨幣需求會趨向無窮大。這被稱為流動性陷阱或流動偏好陷阱，也稱凱恩斯陷阱。之所以會出現(xiàn)流動性陷阱，是因為當利率水平極低時，人們會認為利率水平不會再下降，從而有價證券的價格不大可能再升高而只會跌落。在此情況下，人們?yōu)楸苊饨?jīng)濟損失，會賣出所有的有價證券而持有貨幣，從而使貨幣需求趨向無窮大，這時，貨幣需求曲線就變成一條平行于橫軸的水平線，出現(xiàn)流動性陷阱。圖4—4中水平的貨幣需求曲線就是流動性陷阱。

從宏觀上看，一個國家的經(jīng)濟陷入流動性陷阱主要有三個特點：

1.  整個宏觀經(jīng)濟陷入嚴重的蕭條之中，需求嚴重不足，居民個人自發(fā)性投資和消費大為減少，失業(yè)情況嚴重，單憑市場的調(diào)節(jié)顯得力不從心。

2.  利率已經(jīng)達到最低水平，名義利率水平大幅度下降，甚至為零或負利率，在極低的利率水平下，投資者對經(jīng)濟前景預(yù)期不佳，消費者對未來持悲觀態(tài)度，這使得利率刺激投資和消費的杠桿作用失效。

3.  貨幣需求利率彈性趨向無限大。

[例題·單選題]當你去書店買書時，你將貨幣作為（    ）使用。

a．交換媒介     b．計量單位

c．價值儲藏     d．延期支付手段

答案：a

[例題·多選題] 根據(jù)凱恩斯理論，居民和企業(yè)持有貨幣的動機包括（  ）

a.交易動機  b.儲備動機c.預(yù)防動機d.投機動機e.以上都是

答案：acd

[例題·單選題]利率是影響國民收入的一個重要杠桿。如果其他條件不變，利率水平的提高會使國民收入（    ）。

a．降低                             b．提高

c．不變                             d．不確定

答案：a

三．貨幣供給和貨幣供給函數(shù)

（一）貨幣供給量

貨幣供給有名義貨幣供給(m)和實際貨幣供給(m／p)之分，兩者的區(qū)別主要在于是否進行了價格指數(shù)的調(diào)整。如果對貨幣供給進行了價格指數(shù)的調(diào)整，即為實際貨幣供給，否則即為名義貨幣供給。如果假設(shè)價格水平不變，名義貨幣供給就等于實際貨幣供給。

在一個經(jīng)濟社會中，名義貨幣供給決定于貨幣當局或中央銀行的貨幣政策，與利率水平無關(guān)，因此是一個外生變量。在一個縱軸表示利率，橫軸表示貨幣存量的坐標中，貨幣供給曲線是一條垂至于橫軸的直線。如圖4—5所示。

圖4-5貨幣供給曲線

在圖4-5中，如果貨幣當局實行擴張性的貨幣政策，即增加了貨幣供給，貨幣供給曲線就會向右平移，貨幣存量增加；反之，如果貨幣當局實行緊縮性的貨幣政策，即減少了貨幣供給，貨幣供給曲線會向左平移，貨幣存量減少。

（二）貨幣供給過程與貨幣供給函數(shù)

貨幣存量也稱貨幣供給量，是貨幣供給過程的結(jié)果。貨幣供給量的多少主要取決于兩個因素，一是基礎(chǔ)貨幣，二是貨幣乘數(shù)。

基礎(chǔ)貨幣b亦稱高能貨幣或強力貨幣，是中央銀行所發(fā)行的現(xiàn)金貨幣c或通貨與商業(yè)銀行在中央銀行的存款即存款準備金r之和,即b=r+c。

貨幣乘數(shù)是指增加或減少一個單位的基礎(chǔ)貨幣所導(dǎo)致的貨幣供給量增加或減少的倍數(shù)。貨幣供給量（m）與基礎(chǔ)貨幣（b）、貨幣乘數(shù)(m)的關(guān)系可以表示為：

m=m·b

1.記貨幣供給量為mi=c+d,其中，c為通貨，d為活期存款。由于b=r+c,則有：

其中，c’=c/d，為現(xiàn)金漏損率。所謂現(xiàn)金漏損，是指客戶從銀行提取現(xiàn)金，從而使一部分現(xiàn)金流出銀行系統(tǒng)?，F(xiàn)金漏損率越大，則貨幣乘數(shù)越小，意味著出現(xiàn)現(xiàn)金漏損會減少銀行創(chuàng)造派生存款的能力。

2.記r_d活期存款的法定準備金率，r_t為定期存款的準備金率，t為定期存款與活期存款的比率，e^，為超額準備率，e^，×d為超額準備金。則r=r_dd+r_ttd+e^，d,從而有：

可見，貨幣乘數(shù)由現(xiàn)金漏損率、法定存款準備率、定期存款準備率、定期存款比以及超額準備率等行為參數(shù)共同決定。

綜上，貨幣供給的理論模型為：

=

其中：基礎(chǔ)貨幣b、活期存款的法定存款準備金率和定期存款的法定存款準備金率可以由中央銀行直接控制；超額存款準備金率、定期和活期存款的比率由商業(yè)銀行決定；而現(xiàn)金漏損率由公眾的資產(chǎn)選擇行為決定。

四．貨幣市場的均衡和利率的決定

在得到貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)以后，就可以進一步分析貨幣市場的均衡了。為分析貨幣市場的均衡，需要引進利率這一概念。

在經(jīng)濟學(xué)中，利率被視為貨幣的價格或借入貨幣的價格。利率有名義利率和實際利率之分。名義利率是未根據(jù)通貨膨脹的影響矯正過的利率，有時也稱貨幣利率，它所衡量的是每一元借出貨幣在單位時間內(nèi)所獲得的貨幣收益。由于貨幣收益的多少與商品和服務(wù)的價格水平有關(guān)，因此，在存在通貨膨脹的情況下，名義利率不能確切地反映人們借出貨幣的實際收益，于是就有了實際利率的概念。實際利率是在名義利率的基礎(chǔ)上根據(jù)通貨膨脹影響矯正過的利率，通常把它定義為名義利率減去通貨膨脹率。例如，某年的名義利率為5％，通貨膨脹率為3％，實際利率即為2％=(5％-3％)。如果通貨膨脹率高于名義利率，實際利率即為負值。這時，人們?nèi)绻彦X借出去或者存人銀行，他所得到的實際上是負收益。在經(jīng)濟學(xué)中，所使用的利率一般為實際利率。

在貨幣市場均衡的條件下，利率即為均衡利率。貨幣市場均衡的條件是貨幣需求等于貨幣供給，即l=m。如圖4—5所示。

圖4-5 貨幣市場的均衡和利率的決定

均衡利率不是一定一成不變的，它會隨著貨幣需求和貨幣供給的變化而變化，如圖4-7所示。

圖4-7 均衡利率的變動

在圖4-7（a）中，如果貨幣供給為m不變，貨幣需求從l增加到l^，均衡利率就會從i_e上升到 ；反之，當貨幣需求從從l^，減少到l，均衡利率就會從i_e下降到。在4-7（b）中，假定貨幣需求l不變，貨幣供給從m增加到m'，均衡利率便會從i_e上升到；反之，如果貨幣供給m'減少到m，均衡利率就會從上升到i_e。但是，如果利率已經(jīng)下降到的水平，這時，無論再怎樣增加貨幣供給，例如增加到，利率都不會在下降，認為。這是因為，貨幣需求曲線已經(jīng)變成水平線，經(jīng)濟中已經(jīng)存在流動性陷阱或凱恩斯陷阱。通常這種情況在經(jīng)濟蕭條時出現(xiàn)。