企業(yè)法律顧問

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第四節(jié) 企業(yè)資本經(jīng)營

一、企業(yè)資本運營的含義、目標及作用

(一)企業(yè)資本運營的含義和目標

目前我們通常所說的資本運營主要是指可以獨立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在的以價值化、證券化的資本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過優(yōu)化配置來提高資本運營效率和效益的經(jīng)濟行為及經(jīng)營活動。資本運營的核心是兼并、收購與重組。

資本運營的目標就是實現(xiàn)資本最大限度的增值。對于企業(yè)來講，資本最大限度增值可以表現(xiàn)為：

(1)實現(xiàn)利潤最大化。

(2)股東權(quán)益最大化。

(3)企業(yè)價值最大化。

(二)企業(yè)資本運營的作用

(1)實現(xiàn)資本運營與核心能力的有機結(jié)合。

(2)實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟實力與品牌優(yōu)勢的有機結(jié)合。

(3)實現(xiàn)低成本擴張和資本收益的有機結(jié)合。

(4)實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完善管理與外部規(guī)模經(jīng)濟的有機結(jié)合。

二、資本運營的內(nèi)容和模式

從資本運營對企業(yè)規(guī)模的影響上看，資本運營可分為擴張型資本運營、收縮型資本運營。

所謂擴張型資本運營是指企業(yè)通過資本運營實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴大和發(fā)展領(lǐng)域的拓展。收縮型資本運行正好與擴張型資本運營相反，是指對公司的股本或資產(chǎn)進行重組從而縮減主營業(yè)務(wù)范圍或縮小公司規(guī)模的各種資本運作。

(一)擴張型資本運營的主要模式

1.公司上市

上市公司是指依法公開發(fā)行股票，并在獲得證券交易所審查批準后，其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。一般企業(yè)的上市方式有兩種，即首次公開發(fā)行上市(IPO)與買殼上市。

(1)首次公開發(fā)行上市(IPO)。首次公開發(fā)行上市是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易。

(2)買殼上市。所謂“買殼上市”，是指非上市公司通過擁有某一家上市公司的控股權(quán)。然后利用反向收購方式注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，從而達到間接上市的目的。

2.兼并與收購

兼并與收購是企業(yè)擴張與增長的一種主要方式。

企業(yè)兼并是指一個企業(yè)購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)失去法人資格或改變法人實體的一種行為。企業(yè)兼并的形式主要有：

(1)橫向兼并，即生產(chǎn)或經(jīng)營同一產(chǎn)品的兩個企業(yè)之間的兼并。

(2)縱向兼并，即兩個在生產(chǎn)工藝或經(jīng)銷上有前后關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的兼并。

(3)混合兼并，即相互無直接生產(chǎn)或經(jīng)營聯(lián)系的企業(yè)之間的兼并。

企業(yè)收購是指一個企業(yè)通過購買和證券交換等方式獲取其他企業(yè)的全部所有權(quán)和部分股權(quán)，從而掌握其經(jīng)營控制權(quán)的商業(yè)行為。收購包括兩種情況，一種是資產(chǎn)收購，另一種是股份收購。

(二)收縮型資本運營的主要模式

收縮型的資本運營主要有不良資產(chǎn)的剝離、資產(chǎn)出售、自愿清算和公司分立等活動

三、企業(yè)資本運營的其他參與者及其作用

1.政府

政府對并購行為的控制、引導和調(diào)節(jié)的做法主要有以下三方面：

(1)依靠法律限制或防止企業(yè)濫用并購手段。

(2)規(guī)范申報制度和對出資者及第三人的保護措施。

(3)適度扶持有利于規(guī)模經(jīng)濟發(fā)展的兼并。

2.商業(yè)銀行

商業(yè)銀行負責公司的金融事務(wù)，包括擔保、融資、優(yōu)惠認股權(quán)證發(fā)行或提供資金，使他們承擔了在上市公司收購行動中領(lǐng)導顧問的角色。

3.投資銀行

(1)節(jié)約交易費用。

(2)擔當財務(wù)顧問角色。

4.律師、會計和其他中介機構(gòu)

會計在資本運營過程中所進行的審核范圍包括購買前審查、購買調(diào)查和收購審核。律師工作的重點則是保障資本運營活動符合相關(guān)法律程序的規(guī)定。

四、我國常用的資本運營操作方法

1.承擔債務(wù)式重組

承擔債務(wù)式重組是指并購企業(yè)將被并購企業(yè)的債務(wù)及整體產(chǎn)權(quán)一并吸收，以承擔被收購企業(yè)的債務(wù)來實現(xiàn)的并購。

2.收購式重組

收購式重組是并購企業(yè)出資購買被并購企業(yè)的資產(chǎn)以獲得其產(chǎn)權(quán)的并購手段。

3.股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓控股式模式

股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指并購企業(yè)根據(jù)股權(quán)協(xié)議確定的轉(zhuǎn)讓價格受讓被并購企業(yè)全部或部分產(chǎn)權(quán)，從而獲得并購企業(yè)控股權(quán)的并購行為。

4.流通股轉(zhuǎn)讓模式

流通股轉(zhuǎn)讓模式又被稱為公開市場并購，即并購企業(yè)通過二級市場收購上市公司的股票，從而獲得上市公司控制權(quán)的行為。

5.投資控股收購重組模式

投資控股收購重組是指上市公司對被并購公司進行投資，從而將其改組為上市公司子公司的并購行為。

6.吸收股份并購模式

吸收股份并購模式是指被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入并購企業(yè)，成為并購企業(yè)的一個股東。

7.資產(chǎn)置換式重組模式

資產(chǎn)置換式重組模式是指企業(yè)用對企業(yè)未來發(fā)展用處不大的資產(chǎn)來置換企業(yè)未來發(fā)展所需的資產(chǎn)，從而可能導致企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的實質(zhì)性變化。

8.以債權(quán)換股權(quán)模式

以債權(quán)換股權(quán)模式即并購企業(yè)將過去對并購企業(yè)負債無力償還的企業(yè)的不良債權(quán)作為對該企業(yè)的投資轉(zhuǎn)換為股權(quán)，如果需要.再進一步追加投資以達到控股目的。

9.合資控股模式

合資控股又稱注資入股，即由并購企業(yè)和目標企業(yè)各自出資組建一個新的法人單位。

10.杠桿收購模式

杠桿收購模式指收購企業(yè)利用目標公司資產(chǎn)的經(jīng)營收入，來支付兼并費用或作為費用支付的擔保。

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（責任編輯：中大編輯）

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